ANALISIS TECNICO BURSATIL

Socgen International Sicav saca diez puntos porcentuales a su índice de referencia este año. La sicav luxemburguesa es un clon del fondo americano First Eagle, que data de 1970. Este fondo brilla por haber sido el que mejor supo desenvolverse en la crisis de 2000-2002, dando retornos positivos en años de fuertes pérdidas para la bolsa.

Su gestor principal, Jean-Marie Eveillard, recibió en 2003 el premio a la mejor carrera en gestión de fondos por Morningstar. El año siguiente decidió retirarse parcialmente pero ahora ha vuelto, coincidiendo con la reapertura de este fondo que llevaba varios años cerrado a nuevos inversores.

Es un fondo de valor agresivo con la capacidad de ponerse en liquidez cuando ve el mercado complicado. Su otra gran diferencia es la preferencia por el oro como activo alternativo a la renta variable. Pero, además de su fuerte exposición al metal precioso, también se ha posicionado en algunos valores como Berkshire Hathaway, el fondo cotizado de Warren Buffet, máximo exponente de la inversión value. Berkshire Hathaway va a hacer muy buenas inversiones en un entorno como el actual porque tiene suficiente liquidez para comprar en un momento en el que la financiación escasea.

También hay que destacar el posicionamiento agresivo en valores japoneses. Las empresas niponas están ahora más enfocadas hacia el reparto de dividendos y muchas de ellas cotizan por debajo de su valor en libros.

Fuente: Negocio (19/11/2008)

Tras las caidas que hemos sufrido en los últimos meses, y especialmente en la última semana (-21% de caida para el IBEX 35), supongo que los inversores “value” estarán “poniéndose las botas” a comprar, dado que los precios que se han alcanzado en estos últimos días ofrecen unos potenciales de revalorización tremendos. Antes de seguir con mi exposición, vamos a explicar brevemente el significado de la inversión value o value investing:

El “Value Investing” (Inversión en Valor) consiste en aprovechar las fluctuaciones a corto plazo de las cotizaciones para invertir a largo plazo.  Está basado en la adquisición de valores por debajo de lo que Benjamin Graham (el compilador del “value investing”) definió como Valor Intrínseco: el valor que un comprador informado ofrecería por el 100% de una compañía en una negociación de igual a igual. Warren Buffet, discípulo de Graham y posiblemente el mejor inversor de todos los tiempos, ha aplicado siempre criterios de “Value Investing” a sus inversiones, buscando negocios comprensibles, con perspectivas favorables a largo plazo, dirigidas por gente honesta y competente y, muy especialmente, que estén disponibles a precios atractivos. El precio atractivo de una acción es precisamente aquel que se encuentra por debajo de su Valor Intrínseco. Y esa diferencia entre ambos es lo que Graham denominó Margen de Seguridad.

Es decir, ahora mismo los gestores de Bestinver (máximo exponente del “value investing” en España), estarán entrando con más fuerza si cabe en Renta Variable, lo cual les está generando momentaneamente perdidas sustanciales en sus carteras. Si no recuerdo mal, su cartera internacional (representada por Bestinver Internacional) tiene un PER inferior a 5, lo cual significa una oportunidad de compra histórica. La cartera ibérica, representada por Bestinver Bolsa, tiene un PER ligeramente superior al internacional, pero de igual modo, la ocasión parece única.

Es más, para que el “value investing” funcione deben existir lo que se denomina “ciclos de desestabilización“, en los cuales los precios de las acciones caen de forma exagerada sin que su valoración fundamental cambie. Es en estos momentos cuando el inversor “value” incrementa la toma de posiciones en Renta Variable, a la espera de que el mercado reconozca el valor intrínseco de la acción. Es más, situaciones como las actuales ya han sido vividas por los gestores de Bestinver (años 1998 y 1999), en los cuales obtuvieron perdidas significativas en sus carteras. Posteriormente, y como ha quedado demostrado, los retornos obtenidos han sido de los mejores a nivel mundial.

Pero que nadie se lleve a engaño. Los resultados de este tipo de inversión se ven a largo plazo (más de 5 años), y por ello, debemos ser muy conscientes de dónde entramos y de nuestro horizonte de inversión.

jorge@elnuevoparquet.com

Pd: este artículo no tiene absolutamente nada que ver con el análisis técnico, dado que son sistemas / técnicas de inversión totalmente diferentes.

Si queremos aprovechar las oportunidades de inversión que ofrecen las distintas plazas mundiales (España, Francia, Alemania, Rusia, EEUU, Japón, China, Corea, Brasil, Mexico, Australia, etc…) la mejor opción es escoger un fondo de renta variable global (al hablar de RV global nos referimos a fondos que invierten en cualquier sector y cualquier región; descartamos los fondos de RF global así como los sectoriales-minería, energía, recursos naturales, materias primas…-).

Como en todos los sectores de fondos, la oferta de productos de estas características es muy elevada, pero las opciones de calidad son bastante limitadas, algo por otra parte tristemente habitual.

La gran ventaja de estos productos (RV global) es que nos permiten estar invertidos en casi todos los sectores (construcción, bancos, minería, utilities, telecomunicaciones, materias primas, etc…) sin tener que hacerlo a través de la compra directa de acciones o fondos de inversión sectoriales o más concentrados. Imagínense tener que comprar directamente acciones en Corea, España, Finlandia, Estados Unidos, Canada, Brasil, Singapur o Australia y de este modo, hacer un fondo global a nuestro gusto. Esto es prácticamente inviable y la casi única opción válida es adquirir un fondo de inversión en renta variable global, lo cual nos evita este gran problema.

Basándonos en los datos que nos facilita Morningstar, existen cerca de 500 fondos de RV global. ¿Cuál elegir?. Pues en mi opinión existen 3 opciones claras y son Carmignac Investissement, Bestinver Internacional y Long Term Investment Fund (SIA) - Classic (existe también la versión alpha, SIA Alpha, pero no vamos a entrar en su análisis). El resto de fondos comercializados en nuestro país se encuentran a años luz de estos y por ello no merece la pena su análisis y estudio.

Si nos centramos ahora en el análisis de estos tres fondos, podemos ver como dos de ellos se caracterizan por un estilo de inversión basado en el “value investing” (SIA gestionado por José Carlos Jarillo y Walter Scherk  y Bestinver gestionado por Francisco García Paramés, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad Marrase), mientras que la gestión del Carmignac Investissment es más tradicional y se caracteriza por una gestión activa y no indexada llevada a cabo E. Carmignac.

En principio, estos fondos no tienen ninguna limitación por zonas geográficas, sectores, tipo o tamaño de las compañias, por lo cual esta decisión queda a la libre elección del gestor; en definitiva, la calidad del gestor es la que diferencia estos productos de la mayoría. Además, todos estos fondos tienen un amplio historial, aspecto de vital importancia y que demuestra que su gestión no es fruto de la casualidad, suerte o azar, sino del trabajo bien hecho.

En otros artículos hablaremos más en profundidad de estos productos, pero en líneas generales podemos decir que la rentabilidad anualizada que obtienen estos productos es del orden del 15-20% anual (evidentemente, hay años que obtienen rentabilidades negativas, pero que se compensan con los años de rentabilidades positivas). En cuanto al riesgo de los fondos, medido en términos de volatilidad, podemos decir que estan en un nivel medio, con una volatilidad en torno al 15-20%, algo típico en los fondos de renta variable (los fondos de emergentes o materias primas tienen volatilidades cercanas al 30% y superiores).

Asimismo, estos fondos no presentan limitaciones de acceso, salvo Bestinver Internacional que exige un mínimo de 6000€. Las comisiones se encuentran en niveles medio; de este modo, Carmignac Investissment no cobra comisión de entrada o suscripción en España y Bestinver Internacional cuenta con una comisión de reembolso del 3% que probablemente se ampliará en el futuro hasta el 5%.

En definitiva, se trata de fondos accesibles para la mayoría de los inversores (tanto en comisiones como en inversión inicial), por lo que no hay excusas para estar invertidos en cualquier de estos productos. La mentabilidad para invertir en bolsa, y sobre todo en estos fondos, tiene que ser la de largo plazo (entendiendo por largo plazo, periodos superiores a 5 años), porque es de esta manera como podremos aprovechar todo el potencial y calidad de los fondos. Obtener rentabilidades positivas en estos productos (principalmente en SIA Classic y Bestinver Internacional) en cortos periodos de tiempo es normalmente fruto del azar o la casualidad.

Yo lo tengo muy claro: pudiendo acceder a productos de alta calidad (como estos fondos o similares) para qué vamos a contratar el típico fondo que nos oferta nuestro banco o caja de ahorros (que será normalmente el que le conviene al banco y no al cliente). Sinceramente, no tiene sentido ni justificación alguna.

jorge@elnuevoparquet.com